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A股改革必須堅守“三化”大方向

2017-09-18 14:34 來源:金兒子網 分類:股市雜談 閱讀:()

  2015年的大牛市,出現了兩個全新的特點:一是投資者結構復雜、多元化,隨著互聯網金融和私募市場的崛起,以及PE與P2P的聯手,A場的投資者結構發生了顯著變化。2015年中國七大類金融機構的資管業務總規模達到了93萬億,即便扣除通道業務,也有60萬億至70萬億,這是一個龐大的“資金池”,也是一個巨大的投資沖擊波。這就是為什么有人說2015年的大牛市是“資金牛”的原因。這一切都代表著新的市場結構生態正在悄悄地發生變化。

  另一個新特點是交易方式的杠桿化,融資融券與場外配資交相輝映,這極大地放大了滬深交易所的交易量,去年滬深交易所最大日成交額竟然突破了兩萬億元大關,而在2015年大牛市展開以前,滬深交易所的最大日成交額從來沒有突破過5000億元,很顯然,這是融資融券的杠桿功能。因此,也有人將2015年大牛市稱為“杠桿牛”。

  不過,2015年大牛市唯一不變的是,照舊短牛、快牛、瘋牛,這樣的牛市充其量也只能持續一年半載。在這樣一個全新的市場生態下,A股牛市“短命”的宿命卻并未發生改變。這一輪牛市從2014年7月底走出2000點底部開始,2015年6月12日最高沖至5178點,十個半月便宣告了本輪牛市終結,這是一個悲劇性的牛市。

  在短暫的瘋牛、快牛過后,接下來,我們的股市發生了可怕的踩踏事件,融資融券大量爆倉或強平,連續多個交易日出現“千股跌停”的可怕景象,這就是杠桿牛市帶給我們的杠桿熊市,為此,國務院展開了最龐大的救市行動,并付出了慘重的代價,應該說這個教訓是非常深刻的,值得我們反思,反思才有進步的余地。我們發現在反思中,人們糾結或指責比較多的,仍是監管模式、政府監管職責及監管范圍。

  其實,資本市場監管模式與政府監管職責的設定,主要取決于一國市場化、法治化、國際化的程度。市場化、法治化是基礎,國際化是更高要求。市場化、法治化程度越高的地方,“去行政化”就越有成效;相反,市場化、法治化程度越低的地方,政府越要嚴加管制。

  市場化、法制化、國際化改革是中國資本市場改革的三大主線,從尚福林到郭樹清再到肖鋼,三任證監會主席都強調了“三化”改革的一致性、重要性和必要性,他們的各項改革也是緊緊圍繞這一主線索而展開的,并取得了一系列重要的改革成就,為資本市場的下一步改革提供了重要的經驗借鑒。注冊制改革及證券法修訂,應該是我國市場化、法治化改革進程中的兩座重要的里程碑。

  因此,加速推進市場化、法治化改革,排除干擾與阻力,充分發揮“市場決定”作用,仍是當前中國A股市場改革的主要任務和基本方向。



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